Mặc dù các tranh cãi trên lý thuyết đơn thuần kể rằng các nhà đầu tư buộc phải phớt lờ vấn đề về cấu trúc vốn, trên thực tế, sự hài hòa shop giữa nợ vay và vốn chủ với được được sử dụng để tính tầm giá sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) có thể với tương tác xung yếu đến việc định giá. Tuy nhiên, những nhà phân tách định giá thường mang xu thế quá mức đơn thuần hóa các kém chất lượng định ảnh hưởng đến cấu trúc vốn bằng phương pháp chỉ dựa vào các nhà hàng đại chúng hàng đầu, đưa tới việc định giá không chuẩn xác. Hãy cùng Calicoach tìm hiểu yếu tố hơn trong bài viết dưới đây!
Theo kinh nghiệm của tôi, những bên thiết bị ba khiến nhiệm vụ kiểm tra; ví dụ như kiểm toán viên; thì công việc tìm kiếm các phương pháp khiến đơn giản và khách quan sẽ được khích lệ. Mặc dù tính đơn giản và tính khách quan là mục đích trông chờ mang được; chúng không buộc phải đổi thay cho việc phân tách hợp lý. Thay vì một quy trình cơ học đơn giản; việc hoạch định cấu trúc vốn xác thực nhu cầu người thẩm định phải duy trì ý kiến thích hợp; khi xem xét các giả định cơ bản, hoạch định nhóm người gia nhập thị trường; và nhận xét tính tuyệt vời của cấu trúc vốn được chọn.
LÝ THUYẾT CĂN BẢN CỦA NHỮNG GIẢ ĐỊNH VỀ CƠ CẤU VỐN.
Như được miêu tả trong những chính luận khác nhau; cơ cấu vốn thông minh của một doanh nghiệp trên lý thuyết nghĩa là ở tại điểm đó; tầm giá bình quân của nợ vay và vốn chủ sở hữu được là nhỏ nhất; điểm này mang thể được trình bày như là ngừng mà tầm giá nợ sau thuế nâng cao thêm vượt quá mức tăng rủi ro khó khăn tài chính bởi do nâng cao thêm nợ vay, như trong Hình một dưới đây.
Phương pháp phổ quát nhất để dự kiến cấu trúc vốn là dựa trên nhận xét của những nhà hàng đại chúng đứng đầu hoặc số liệu thống kê ngành được thông báo, bản thân chúng thường dựa trên dữ liệu của doanh nghiệp đại chúng.
Thông thường, 1 bí quyết làm đo lường trung bình (như giá trị làng nhàng hoặc giá trị trung vị); hoặc dự định dựa trên tụ tập các công ty con của những nhà hàng hàng đầu; phù hợp nhất được lựa chọn. hiển nhiên, bằng bí quyết dựa trên các số liệu thống kê này, nhái định sẵn với là những doanh nghiệp đại chúng hàng đầu hoặc các doanh nghiệp trong ngành chế tạo 1 trung gian hợp lý cho cơ cấu vốn tuyệt vời của doanh nghiệp.
Jules Van Binsbergen; John Graham và Jie Yang chế tạo 1 khung thực tế để tính toán cấu trúc vốn hợp lý đặc thù của công ty; dựa trên những dự kiến cụ thể về mức giá và lợi ích của nợ vay. Tài liệu của họ về cấu trúc vốn thông minh định nghĩa thêm về sự khác nhau giữa cơ cấu vốn thông minh tuyệt đối; hoặc là t điểm cụ thể đối sở hữu 1 doanh nghiệp nơi mà lợi nhuận biên của nợ vay và giá tiền biên của nợ cân bằng; và cơ cấu vốn tối ưu tương đối, hoặc cơ cấu vốn tuyệt vời của một công ty; dựa trên cơ cấu vốn của những doanh nghiệp hàng đầu
Không có bí quyết khiến cho duy nhất được ưng ý để hoạch định cấu trúc vốn tối ưu.
Đối mang câu hỏi của riêng họ về việc liệu có một lý thuyết về cơ cấu vốn logic hay không; Brealey, Myers và Allen giải đáp thẳng thắn răng là “Không”. Không mang một lý thuyết nào với thể hiểu rõ toàn bộ thứ, đưa tới việc sự lựa tìm giữa nợ vay so sánh với vốn chủ với được của hàng ngàn tập đoàn. Điều ấy với nghĩa; một nhà phân tích giá trị nên cố gắng để nêu ramột nhái định yêu thích cho cơ cấu vốn. Thật ko may, các cấu trúc vốn được lựa chọn chỉ dựa trên các phép tính toán; từ một nhóm những doanh nghiệp thương nghiệp đứng đầu; hoặc dữ liệu ngành được thông báo; và thường ko xem xét những yếu tố quan yếu khác phải được tính đến.
XEM XÉT CÁC CÔNG TY CHỦ THỂ
Nếu siêu thị chủ thể dự định sẽ tiếp tục tiêu dùng “nguyên trạng” (điển hình trong định giá lợi tức của nhóm thiểu số):
Một nhà phân tách định giá sẽ đơn thuần đề cập rằng cấu trúc vốn thực tiễn sẽ tiếp tục; hoặc trong một số trường hợp; nêu ragiả định dựa trên mục đích đã nêu ra của ban quản lý cơ cấu vốn. Tuy nhiên, để giám sát việc định giá lãi suất theo tiêu chuẩn thị trường hợp lý, đa dạng nhà phân tách sẽ giả định cấu trúc vốn mà người dùng hoặc người gia nhập thị trường kém chất lượng định nhắm đến, bên cạnh trường hợp người dùng kém chất lượng định hoặc người gia nhập thị trường với quyền khiến cho như vậy sẽ tậu phương pháp tối đa hóa giá trị bằng phương pháp logic hóa cấu trúc vốn để mang được mức giá vốn tối thiểu hiện có.
Trong khi đa số những nhà chuyên môn đều đồng ý rằng các bạn ở mức giám sát sẽ với tiềm năng đổi thay cấu trúc vốn của doanh nghiệp chủ thể; không cần bỏ lỡ cảnh ngộ của nhà hàng chủ thể vào ngày định giá khi đem ra quyết định như vậy. Pratt và Grabowski nêu rarằng, điều quan yếu là buộc phải hiểu cơ cấu vốn làng nhàng của ngành với xuất phát như thế nào và liệu sở hữu tối ưu hay không khi hy vọng siêu thị chủ thể với được khi mang được các điều kiện hiện tại của chính siêu thị và điều kiện thị trường tài chính hiện nay.
Một chi tiết quan yếu bắt buộc coi xét là sự khác nhau về hoạt động giữa doanh nghiệp chủ thể và các nhà hàng đứng đầu – điều với thể thúc đẩy đến cấu trúc vốn tối ưu.
Ví dụ: một tổ chức trong ngành với thể tìm giữ và tài trợ hàng tồn kho đáng kể; trong lúc 1 người khác lại tậu quy trình cung cấp hợp lý. Ngoài ra, trong mọi các trường hợp; các doanh nghiệp đại chúng mang thể được tiếp cận đa dạng hơn sở hữu vốn ko chỉ trong thị trường vốn; mà còn trong thị trường nợ lúc so sánh sở hữu những nhà hàng khác trong ngành tương đương. Người ta bắt buộc phê chuẩn những ngừng thực tế đến các khoản vay có sẵn cho công ty chủ thể.
Ví dụ, trường hợp người cho vay nhu cầu bảo hiểm cá phúc hậu quyền với được để vay theo chừng độ của những siêu thị đại chúng hàng đầu; trừ khi nhà phân tích không được nhu cầu kể rằng bảo hiểm cá nhân được gồm mang vào; như một phần của công ty kinh doanh; thì tiềm năng vay dựa trên bảo hiểm cá nhân cần được bỏ lỡ.
Các thí dụ trên chỉ là 1 số trong số phổ biến bí quyết mà doanh nghiệp chủ thể mang thể được so sánh so sở hữu các đối tác giao dịch công khai. Với những khác nhau sở hữu tiềm năng quan trọng này; chỉ bắt buộc chọn cấu trúc vốn dựa trên những công ty đại chúng đứng đầu ở các vị trí khác nhau cơ bản; so sánh với siêu thị chủ thể có thể đưa đến giả định cấu trúc vốn không thực tế.
HỆ THỐNG CÁC DOANH NGHIỆP THỊ TRƯỜNG LIÊN QUAN
Khi hoạch định “giá trị thị giả dụ lý”, các nhà chuyên môn được nhu cầu phê chuẩn quan điểm của người mua và người bán giả định.
Tương tự như vậy, khi phê chuẩn “giá trị hợp lý” trong nội dung báo cáo tài chính; người ta dự kiến sẽ tiến hành phân tách ưng chuẩn lăng kính của 1 người gia nhập thị trường. Trong lúc tất cả những nhà chuyên môn đều cảm thấy thoả thích sở hữu những khái niệm này ở chừng độ trừu tượng; thì thực thế thì, những cái nhái định là quan trọng đối sở hữu thuộc tính của những bên kém chất lượng định; tạo thành hệ thống nhu cầu của quý khách / người bán; đặc biệt là các khía cạnh sở hữu thể tác động các quyết định cấu trúc vốn trong hệ thống các người gia nhập thị trường.
Các chiến lược tháo lui có khả năng cho người bán giả định có thể gồm có:
- Bán cho doanh nghiệp cổ phần tư nhân,
- Bán cho quý khách trong ngành chiến lược hoặc IPO.
Các nhóm quý khách tiềm năng khác nhau mang thể có các ý tưởng cực kỳ khác nhau về cấu trúc vốn yêu thích. Ví dụ, những quỹ đầu tư tư nhân; vốn thường được cấu trúc theo cách hấp dẫn cho các nhà quản lý quỹ dựa trên lợi nhuận tuyệt đối, có chừng độ phê chuẩn ít hơn rủi ro, điển hình sẽ sở hữu rủi ro phổ biến hơn so sánh sở hữu chiến lược đa quốc gia quý khách hoặc những nhà đầu tư tổ chức có thể gia nhập chào bán công khai khi đầu.
Ngoài ra, là một phần của việc kiếm tiền từ đầu tư của họ; những nhà hàng cổ phần tư nhân thường sẽ gia nhập vào việc tái cấp vốn cổ tức, theo đó; sở hữu điều kiện nhà hàng được thanh toán sau đó; nợ sẽ được thêm vào cấu trúc vốn và trả cổ tức. Một cuộc khảo sát sắp đây của những doanh nghiệp cổ phần tư nhân đề đạt cơ cấu vốn mục đích trung bình; gồm với 60% nợ (hoặc bí quyết khác là 4.0 lượt EBITDA); mức đòn bẩy cao hơn mức thường thấy ở toàn bộ các ngành công nghiệp trên thị trường công cộng
Như vậy, trong 1 số ví như định giá, mang thể có sự phân đôi đáng nói giữa cấu trúc vốn mà một người gia nhập thị trường trông chờ và cấu trúc vốn thông minh được hoạch định bằng cách quan sát những nhà hàng hướng dẫn đại chúng tương đương.
Hãy coi xét một định giá giả thuyết trong ấy các nhà hàng hướng dẫn tương đương miêu tả 1 khoản nợ nhàng nhàng trên tổng vốn là 30%. Tuy nhiên, nhóm người dùng kém tiềm năng lại gồm mang cốt tử là các nhà đầu tư cổ phần tư nhân. Như được biểu thị trong khảo sát PE đã kể ở trên; thẩm định viên sở hữu thể kết luận xác thực về khoản nợ 60% trên tổng trọng số vốn để đề đạt ưu việt hơn cấu trúc vốn mục đích cho nhóm quý khách PE.
Mặc dù cấu trúc vốn được lựa tậu cho việc định giá này có thể ko thông minh cho chính nhà hàng và có thể biểu lộ một số rủi ro khác nhau đáng kể, nó vẫn phản ánh cơ cấu vốn mục đích cho những người gia nhập thị trường và bắt buộc được xem xét.
NHẬN DIỆN NHỮNG VẤN ĐỀ VỚI DỮ LIỆU CÔNG KHAI
Mặc dù các nhà chuyên môn cần cân kể một bí quyết với tinh thần về sự khác nhau có thể sau ấy giữa đối tượng định giá và dữ liệu của siêu thị thương nghiệp đại chúng đứng đầu; điều này ko mang tức thị dữ liệu thực nghiệm có sẵn từ thị trường công khai là không quan trọng. Trong thực tế, các điểm dữ liệu như vậy hầu như xoành xoạch buộc phải được xem xét; ít nhất là ở một chừng độ nào đó. Tuy nhiên, điều quan yếu là lúc phê chuẩn thông báo này; người hành nghề nhận thấy và tính tới những vấn đề mà ví như ko được nhận thấy; mang thể làm cho dữ liệu ấy bị sai phạm.
Đầu tiên, lúc nhận xét bộ dữ liệu được phát triển, điều quan trọng là người hành nghề bắt buộc nhận thức được sự khác nhau với thể sau đó giữa những nhà hàng bậc nhất và phê chuẩn các khác nhau này trong bối cảnh thực tại của siêu thị chủ thể.
Để hoạch định xác thực các khoản nợ của nhà hàng chỉ dẫn tương đương; nhà phân tách nên thống kê các khoản mục ngoại bảng tổng kết tài sản “giống như nợ” như các khoản cho vay hoạt động được vốn hóa và các khoản nợ thiếu; (như nợ lương hưu). Trong những ngành công nghiệp mang cho thuê vốn đáng kể; việc thêm chúng vào nợ với thể sở hữu tác động đáng kể đến cấu trúc vốn.
Ngoài ra, điều quan yếu là phải xem xét bất kì phương tiện nợ kết hợp hoặc vốn chủ với được ưu tiên nào lúc hoạch định mức độ đòn bẩy được sử dụng bởi các nhà hàng hướng dẫn.
Một nhà phân tách bắt buộc nhớ phê duyệt và tính tới các khác nhau này khi xây dựng 1 fake định về cấu trúc vốn. Ngoài ra, cấu trúc đề đạt trong những nhà hàng bậc nhất tại một thời điểm mang thể không phản ánh cấu trúc vốn thông minh dài hạn của ngành. Thị trường chứng khoán kết hợp thông báo mới và sửa đổi giá nhanh chóng. Tuy nhiên, những công ty thường chậm chạp – cho dù với bị áp đặt nội bộ hay bên ngoài – để sửa đổi đòn bẩy cho đổi thay thị trường.
Do đó, số nợ mà 1 công ty với theo mang thể khác rất đa dạng so sánh với các gì được coi là hợp lý sở hữu điều kiện thị trường hiện nay.
Một ví dụ, ngành công nghiệp dầu khí đã đầu tư rất rộng rãi vào việc phát triển trữ lượng; (thường vay để làm cho như vậy) trong suốt năm 2014 do giá năng lượng vẫn ở mức cao; tuy vậy, một khi giá năng lượng giảm (và cùng có nó, giá trị vốn chủ với được); đa dạng công ty dầu khí thấy mình ở vị trí quá mức. Khi nhận xét dữ liệu thị trường; các nhà phân tách ko phải chỉ phân tích đòn bẩy mang thể quan sát trong siêu thị top được thiết lập vào ngày định giá; nhưng cũng phải phê duyệt những mức đòn bẩy lịch sử; vì điều này có thể cung cấp một dấu hiệu ưu việt hơn về cấu trúc vốn thông minh dài hạn của ngành công nghiệp chủ thể.
Ngay cả lúc phê chuẩn đúng các vấn đề được quan tâm ở trên; vẫn mang dữ liệu thị trường không cần thiết bắt buộc tập trung kế bên cấu trúc vốn hợp lý về mặt lý thuyết. Trong thực tế, ko với gì lạ lúc có những bộ dữ liệu nhà hàng đứng đầu với các cấu trúc vốn khác nhau. Điều quan yếu buộc phải nhớ là dữ liệu thị trường chỉ buộc phải là 1 lựa chọn trong “hộp công cụ”; khi nhận xét cấu trúc vốn. Mức độ trọng lượng bắt buộc trao cho cấu trúc vốn của doanh nghiệp hướng dẫn phải được dựa trên nhận xét của nhà phân tách về độ tin cậy; tiềm năng áp dụng chung của dữ liệu đó.
KIỂM TRA SỰ HỢP LÝ
Quay trở lại cuộc thảo luận trước đó; cấu trúc vốn tối ưu về mặt lý thuyết là điểm mà tại đấy WACC là nhỏ nhất. Do đó, một doanh nghiệp logic hóa cấu trúc vốn bằng cách vay 1 khoản tới mức giá thành tăng thêm; ảnh hưởng đến việc vay thêm dưới dạng rủi ro thất bại; hoặc suy yếu tài chính nhiều hơn lợi ích thuế phát sinh từ việc vay.
Để mua ra điểm này, người ta sở hữu thể nhận xét tiềm năng vay của siêu thị chủ đề. Điều này mang thể được nhận xét bằng phương pháp nhận xét sự ổn định của dòng tiền; coi xét các giao ước của người cho vay; đàm đạo về tiềm năng vay sở hữu ban quản lý hoặc thậm chí là người cho vay chính của siêu thị chủ thể.
Ngoài ra, một cấu trúc để dự kiến tiềm năng vay mang thể được tạo dựa trên hỗn tạp của cải của siêu thị chủ đề.
Nhận thấy được tiềm năng vay được lấy từ các tài sản khác nhau gồm có doanh nghiệp chủ thể; cấu trúc này gồm với việc dự định những giá trị tương đương và tiềm năng vay cho siêu thị cơ sở tài sản cơ bản. Khi thực hành phân bố giá tậu cho mục tiêu tuân thủ báo cáo tài chính; các học viên thường sẽ thực hiện thu nhập trung bình theo trọng số tính toán của cải (WARA).
Để tính toán WARA; giá trị cộng mang tỷ lệ hoàn vốn nhu cầu cho tất cả những tài sản của doanh nghiệp; nên được chọn. Do tỷ lệ lợi nhuận ưng ý cho từng của cải được dự định; cấu trúc vốn cho từng tài sản buộc phải được tính sắp đúng. Do đó, tổng nợ nhàng nhàng trên tổng vốn có thể được tính dựa trên tài sản của doanh nghiệp; như được bộc lộ trong tính toán trong Hình 2 dưới đây.
Mức độ khía cạnh này thúc đẩy tới giá trị và lợi nhuận của tài sản vô hình và hữu hình mang thể không với sẵn cho hầu hết những loại định giá.
Tuy nhiên, định nghĩa này vẫn sở hữu thể được ứng dụng như 1 bài kiểm tra hợp lý. Các của cải sở hữu thể được chia thành đa dạng dòng lớn như vốn lưu động; tài sản cố định, tài sản vô hình và thiện chí; sở hữu cấu trúc vốn được ứng dụng cho từng nhóm tài sản. Mặc dù giả định về cấu trúc vốn của từng nhóm của cải với thể là chủ quan; hẩu lốn của cải thực tế của doanh nghiệp chủ thể có thể được sử dụng; cung ứng 1 quan điểm khác hoặc kiểm tra tính hợp lý trong việc hoạch định cấu trúc vốn.
Ngoài ra, nhà hàng với thể mang những cơ sở vay thực tế; hoặc mối liên hệ có những tổ chức tài chính để sản xuất góc nhìn sâu dung nhan về trọng số tài chính cho các chiếc tài sản khác nhau. Ví dụ, hãy thí dụ mức vốn chủ sở hữu được cao đáng nhắc trong cấu trúc vốn với thể không với ý nghĩa; trường hợp hẩu lốn của cải của công ty chủ yếu gồm có tài sản cố định và vốn lưu động; vốn được tài trợ cốt yếu bằng nợ.
KẾT LUẬN
Trong rộng rãi nhận xét, đặc thù là việc nhận xét ích lợi giám sát; trong mọi các trường hợp, người thẩm định sẽ cần sửa đổi theo cấu trúc vốn nhái định; phù hợp mang những gì các bạn ở mức độ giám sát fake định sẽ sử dụng.
Phương pháp bình thường nhất để dự định cấu trúc vốn giả định này là dựa trên các siêu thị hướng dẫn đại chúng; hoặc khảo sát ngành dựa trên dữ liệu của siêu thị đại chúng. Điều này sở hữu thể được tác động bởi mục tiêu có được; những cách khiến khách quan hơi đơn thuần để sở hữu được những fake định nhận xét. Điều này là ko may; trong khi các người gia nhập 1 cách khách quan và đơn giản; hoàn toàn dựa trên dữ liệu từ ngành giao tế công khai; sở hữu thể là một sự đơn giản hóa đưa tới kết quả ko chuẩn xác.
Mặc dù dữ liệu siêu thị hướng dẫn đại chúng mang ảnh hưởng và bắt buộc được xem xét; nó không bắt buộc chỉ được xem xét khi hoạch định cấu trúc vốn logic cho siêu thị chủ thể.
Như được nêu chi tiết trong tài liệu này; với một số cân nói cần được tính đến trước khi đem ra quyết định về cấu trúc vốn sửa đổi theo mức. Ngoài ra, tiềm năng vay vốn của công ty chủ thể là một cân kể quan trọng; lúc nêu racác nhái định về cấu trúc vốn. Một cấu trúc mang tính tới của cải của doanh nghiệp chủ thể với thể cung cấp 1 nhận xét hợp lý các nhái định về cấu trúc vốn có được từ những doanh nghiệp chỉ dẫn giao thiệp công khai và các nguồn khác.
Học viện Doanh nhân Calicoach
Địa chỉ: 12A Tòa nhà Sao Mai, 19 Lê Văn Lương, Nhân Chính, Thanh Xuân, TP.Hà Nội
Hotline: 0933.75.6666
Email: Calicoach.edu@gmail.com
Website: Calicoach.vn | Calicoach.edu.vn
Tìm bài viết này bằng các từ khóa
- kiến thức tài chính cá nhân
- kiến thức tài chính cơ bản
- kiến thức về tài chính
- kiến thức tài chính doanh nghiệp
- kien thuc tai chinh
- kiến thức cơ bản về tài chính
- kiến thức cơ bản về kinh tế
- kiến thức tài chính kinh doanh
- kiến thức tài chính là gì
- kiến thức kinh tế học
- kiến thức kinh tế xã hội
- kiến thức tài chính Việt Nam
- tổng hợp kiến thức tài chính
- kho tàng kiến thức tài chính
- kiến thức về tài chính
Post a Comment